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凯丰研究

农产品专题—全球豆粕供需和贸易结构对价格的影响分析

来源:凯丰投资   2016-04-25

全球豆粕产量随着大豆产量的增加而增加,豆粕产量最大的国家分别是中国、美国、阿根廷、巴西。其中,中国主要是以进口大豆压榨为主,另外3个国家(G3)都是全球最大的大豆生产国和大豆、豆粕出口国,其中阿根廷又是全球最大的豆粕和豆油出口国。 

  • 产量

豆粕目前是全球第一大蛋白粕类,全球豆粕产量14/15年度大约在2.1亿吨左右,库存在1200万吨左右,近几年消费增长较快,尤其是中国,另外欧盟、美国、巴西豆粕消费均处于稳定增长阶段,新兴市场国家如越南、印尼、泰国、韩国等国家消费也处于增长阶段。

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中国的豆粕产量在14/15年度达到5900万吨左右,消费5740万吨左右,近5年平均年度增幅在7-9%左右,保持较快的增长速度。预计15/16年度中国豆粕产量达到6300万吨左右,消费6200万吨左右;美国和巴西豆粕产量增长相对较为平稳,其大豆增产后,主要出口增长更多地体现在大豆出口上,而阿根廷自14/15年度豆粕产量超越巴西,成为全球第三大豆粕产量国家。

  • 进口

欧盟是全球第一大豆粕进口国,其每年进口大约2000万吨左右的豆粕,这与其生猪和禽类存栏量高有关,不过需要注意的是,欧盟目前豆粕消费量已经差不多饱和,并且自07/08年度进口和消费见顶之后,一直处于下降的态势。

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欧盟养殖需求相对比较稳定,且随着养殖技术的不断提高,畜禽养殖的料肉比也在下降,加上其他蛋白原料的部分替代,尽管欧盟猪禽类存栏都在增长,但是豆粕消费和进口却在下降,且12/13年度此前的2年豆粕进口依存度也在下降。(跟欧债危机导致的消费下降也有一部分关系)12/13年度之后,进口和消费又处于缓慢恢复阶段。

  • 出口

由于阿根廷是全球第一大豆粕和豆油出口国,关注阿根廷的大豆压榨、豆粕产量、出口、价格等因素对于了解全球的供应会有所帮助。阿根廷豆粕主要出口到亚洲、欧洲、非洲等地区;巴西豆粕主要出口到亚洲、欧洲;美国豆粕主要出口到美洲地区;其中出口市场的竞争表现在,南美洲和美国豆粕出口的竞争,阿根廷和巴西豆粕出口贸易的竞争。 

首先是,南美洲豆粕出口挤占美国的市场份额:(见图4-5

阿根廷豆粕出口量占到其豆粕产量的95%左右,巴西占51%,美国只占到24%,随着最近几年南美洲大豆和豆粕产量的增加,其豆粕出口绝对量也在大幅增加,并且开始挤占美国豆粕出口市场份额。12/13年度以来阿根廷和巴西豆粕出口开始明显增长,到了14/15年度阿根廷和巴西豆粕出口仍然增长很快,但是美国豆粕出口开始出现拐点并下降,一旦全球豆粕需求增长幅度低于南美洲的大豆和豆粕产量增幅,此时将会是美国豆粕出口份额和出口量开始明显下降的时期。而美国国内豆粕需求相对比较稳定,难以消化出口下降和产量增加带来的国内供应增量,就会导致其豆粕供应压力增加,对价格形成压力。

另外,G3国家豆粕出口季节性也有差异,(见图6-8

阿根廷豆粕出口高峰期主要集中在4-8月,与其产量收获季节性相对应,9-3月基本处于下降期;巴西豆粕出口高峰期处于2-6月,7-1月处于下降期;美国豆粕出口高峰期集中于10-3月,1月出口量见峰值后开始下降。因此,2-3月是南美洲和美国豆粕出口期重叠的月份,市场竞争异常激烈,且通常会通过出口价格和升贴水竞争。

其次,由于阿根廷和巴西豆粕出口窗口期在4-6月是重叠的,且出口区域也大致一样,2者之间会出现竞争。由于近几年来,巴西和阿根廷货币持续贬值,均需要通过加大出口获取外汇储备,且出口价格更具备优势,可以预见的是,未来几年随着南美洲大豆的增产,2者出口量会进一步增加,并挤占美国豆粕出口市场份额。

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另外,近几年来,尤其是14/1515/16年度不仅是美国豆粕出口受到来自南美洲和其他出口国的挤占,大豆、玉米、高粱等粮食出口也同样受到类似影响。(见图9-14

美豆出口销售进度:截止到2016.1.26日,美豆出口同比上一年度要落后500万吨左右,而美国农业部月度供需报告给出的15/16年度比14/15年度预计落后300万吨左右(见图9-10),目前出口跟之前的预期相比还差200万吨的缺口。如果2-3月份巴西没有出现严重的罢工和装运问题,则usda很可能在2-3月份的月度供需报告中下调15/16年度的美豆出口预期,上调结转库存数据,如果届时假设成真,则美豆很可能会重回弱势震荡的区间。

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14/15年度,美国玉米出口量明显下降,且出口量占G4国家总出口量的比例也明显下降。(见图15-16)主要是巴西、乌克兰、阿根廷玉米出口量增长较快,尤其是巴西,挤占了美国玉米出口市场份额。另外,2016年预计中国进口高粱、大麦、ddgs、玉米等量也会出现明显下降,其中美国高粱、大麦、ddgs出口会受到冲击。

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  • 消费 

1、全球主要国家豆粕消费

全球豆粕消费量最大的几个国家分别是:中国、欧盟、美国、巴西,其中中国的豆粕消费增长保持年均8%左右的增速,且全部是以进口大豆压榨豆粕为主;美国、巴西豆粕消费增长自11/12年度以来比较稳定,维持低增长,且都是主产国;欧盟豆粕消费处于平稳增长阶段,主要靠进口满足国内的需求。

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2、欧盟和美国猪、禽类产量

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另外,近几年美国肉鸡产量稳定增长,消费在增加,2015年肉鸡产量1797万吨,火鸡产量下降,2014年产量260万吨左右。肉鸡产量是火鸡的6.9倍;

欧盟2015年肉鸡产量1060万吨,2014年火鸡产量192万吨,肉鸡是火鸡产量的5.5倍左右,肉鸡产量稳定增长,火鸡产量略下降;(见图19

美国的猪肉产量自2014年来增长到目前的历史最高水平,牛肉产量略降;欧盟猪肉产量2015年也增长到历史最高水平,牛肉产量下降。(见图20

总体来说,欧盟和美国的猪、禽类是豆粕消费的主体,2015年产量都创历史新高,不过继续大幅增长的潜力较小,预计未来几年内猪禽产量和豆粕消费主要以稳定为主,没有明显增量。

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3、中国的猪存栏

由于2013-2015年上半年猪价持续大跌,生猪散养户退出较多,加上南方地区处于环保目的禁养,母猪存栏持续下行,预计2016年国内生猪存栏到2季度之后才可能会逐渐企稳,在此之前存栏量一直在低位运行。且2015年由于豆粕性价比高,在饲料中的蛋白添加都达到配方上限,2016年预计豆粕消费与2015年持平或略增。

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  • 价格

       目前阿根廷豆粕fob出口报价呈现近高远低的趋势,巴西豆粕报价近高远低,2个国家的贴水报价也同样是近高远低,呈现了对远期南美洲大豆丰产后的豆粕价格预期,以及市场的供应压力。3月阿根廷豆粕fob价格310美元,巴西290美元,美国290美元;阿根廷3月贴水10,巴西-6,美国贴水20。美国豆粕报价近低远高,贴水报价近高远低,跟其出口季节性有关。从报价看,目前巴西豆粕价格最低,阿根廷最高。不过南美的远月价格比近月都低。

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  • 全球豆粕供需和贸易结构对价格的影响总结

从全球豆粕的供需、贸易结构来看,豆粕价格主要是受到原料大豆价格的走势影响,另外贸易流向上,主要是阿根廷、巴西、美国出口豆粕并竞争市场,而豆粕需求国较多、较分散,欧盟是最大的进口国,其次是亚洲新兴市场国家。另外,需要注意在蛋白粕类消费上,豆粕由于占绝对多数比例,其他如菜粕、杂粕产量都在下降,消费比例也在下降,需要关注豆粕对于其他粕类的消费替代。且全球蛋白粕类的消费中,豆粕不容易被其他粕类替代,其市场相对独立,价格主要受原料大豆和豆粕自身供需因素的影响,反而不用过多去关注其他粕类供需和价格走势对于豆粕的影响。

(豆粕不像豆油那样,容易受到棕榈油、菜油的供需和价格影响,以及进口国进口利润变动带来的消费替代的影响,生物柴油的影响等。豆粕供需相对比较独立。)

所以,在分析豆粕价格的走势时,主要关注全球、美国、南美洲、中国大豆供需、豆粕自身供需等因素,欧盟由于豆粕消费比较稳定,属于刚性需求,没有太多的增量,增量主要来自于亚洲新兴市场国家。加上中国2016年预计豆粕消费增幅也不大。因此,在2016年,主要关注南美洲的供应压力,如果南美洲大豆和豆粕继续增产,则全球大豆和豆粕仍将处于供应压力周期中,跟2015年的情形类似。从这个角度来看,目前全球豆粕市场的压力还看不到明显缓解的迹象,预计2016年一季度价格仍然维持在低位震荡。



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